印奇难追杨植麟

很少有人能意识到印奇只比杨植麟大4岁。两人都是从AI1.0时代开始创业，那时作为“AI四小龙”代表人物的印奇，名气远比杨植麟大。但到了以大模型为核心的AI2.0时代，印奇反而要追赶比他年轻的杨植麟。

一直以来，印奇都被认为在AI2.0时代掉了队，加入阶跃星辰并担任董事长，是他和AI2.0时代扯上关系的重要一步。这是他除千里科技之外，担任的又一家公司的董事长，可谓老兵不死，只是一味当董事长。

实际上据我们了解，印奇一直是阶跃星辰的一号位，只是今年才正式官宣。

超50亿元B+轮融资过后，今年4月2日，阶跃星辰完成股份制改造。继智谱和MiniMax后，这家成立仅三年的大模型公司，正式进入港股上市倒计时。

而就在今年3月底，彭博社爆出月之暗面已与中金、高盛接触，评估赴港IPO可能性，估值传闻已达到180亿美元。

有趣的是，月之暗面和阶跃星辰是前后脚创立，都创立于2023年4月。这意味着杨植麟和印奇对机会的把握神同步。如今这两位清华同门，又站在了同一起跑线上，角逐大模型第三股的名额。

01

着急上市

一个不难洞察的细节是，近来杨植麟一连串融资动作和印奇官宣加入阶跃星辰，都发生在智谱和MiniMax上市前后的节点。这表明后二者的上市，或许给他们带来了不小的冲击。

怕友商吃苦，也怕友商开路虎。2025年12月，Kimi完成5亿美元C轮融资，投后估值43亿美元。此轮融资大幅超募，杨植麟发内部信称，公司账面现金储备超过100亿元人民币。他直言不讳地表示，相比二级市场，Kimi仍然可以从一级市场募集到大量资金。这话像是在对智谱和MiniMax秀肌肉。

不过杨植麟的话很快得到验证。今年2月，Kimi再次完成超7亿美元新融资，估值突破100亿美元。3月，Kimi又启动新一轮10亿美元融资，投前估值达180亿美元。

而在这期间，智谱和MiniMax的市值一度冲上4千亿港元，成为港股科技板块最耀眼的双子星。市场对国产大模型的热情被彻底点燃。

就连此前从未融资的DeepSeek，最近也被外媒爆出在寻求融资，何况杨植麟。去年12月，秀过肌肉的杨植麟说过Kimi不着急上市，可眼看着曾经并称为六小龙的友商们在二级市场“开上了路虎”，他的话也变得苍白无力。

杨植麟近几个月动作频繁，也说明他已经在为上市做准备。1月27日，月之暗面正式发布新一代开源模型Kimi K2.5，在多项Agent评测中拿下全球开源模型最佳成绩。Kimi对外宣布，在短短20天内Kimi的收入就超过了2025年全年总和。

2月初，英伟达2026年GTC大会嘉宾名单公布，杨植麟被确认为唯一受邀的中国独立大模型创业公司代表，与特斯拉AI软件副总裁等并列。大会上，杨植麟首次系统性地披露了Kimi K2.5模型的技术路线图，xAI创始人马斯克也公开评论称，Kimi的这项工作令人印象深刻。

3月25日，杨植麟参加中关村论坛开幕演讲，27日他主持圆桌论坛，与智谱张鹏、小米罗福莉等探讨OpenClaw智能体生态。这期间他接受央视采访，登上央视新闻联播。

月之暗面成立几年来，创始人杨植麟只固定接受过个别媒体的采访。今年他如此高频率露面，也说明对于此刻的Kimi而言，追求规模化的商业变现与迈向公开市场的步伐，已是一场不容有失的赛跑。

更着急的或许是印奇。随着智谱和MiniMax的上市并且市值一路高涨，印奇果断官宣自己担任阶跃董事长。今年1月26日，阶跃星辰完成了超50亿元的B+轮融资，刷新了过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录。

外界看来，印奇没有选择从零开始创业，而是选择了阶跃星辰这条"现成的船"。实际上，我们了解到，印奇一直是节约星辰的一号位，主要负责商业化。这家脱胎于旷视科技的AI大模型公司，在前期为了规避股权上的风险，刻意做了划分和切割。

多年前旷视科创板折戟，对印奇而言依然是难以摆脱的标签。如今，他带领阶跃星辰再次冲刺IPO，既是对新一轮AI浪潮的押注，也是在资本市场上重新证明，以清华系和连续创业经验为代表的创业路径，依然具备穿越周期的可能性。

此后，阶跃星辰的节奏非常高调。就在Kimi2.5发布后两天，大半年未有新发布模型的阶跃，跟进发布新一代的开源Agent基座模型Step3.5 Flash。该模型总参数1960亿，推理时仅激活约110亿参数，最高推理速度可达350 TPS，支持256K上下文长度。

3月4日全面开源后，Step3.5 Flash的全球热度进一步攀升，模型调用量在OpenClaw上已迅速攀升至全球第一。商业化方面，阶跃星辰的策略是将大模型嵌入手机和汽车等终端，公开数据显示，公司2025年收入近5亿元，与MiniMax 2025年营收7903.8万美元很接近。

智谱和MiniMax上市后的资本暴涨叙事，几乎成为行业关注的焦点，讲故事能力已经远超技术叙事能力。截至2026年4月中旬，智谱年内涨幅接近700%，市值突破4000亿港元（约554亿美元），MiniMax市值约2800亿港元（约425亿美元），两家公司PS倍数高达500倍以上，远超海外OpenAI约66倍的PS估值。

港股市场对稀缺的AI大模型头部标的给出了非理性估值溢价，而这一窗口具备极强的时效性。一旦市场情绪转向、估值回调，后续上市的标的或许很难拿到同等量级的估值。

在众多股东的推动下，追赶资本市场的窗口期，也成为杨植麟和印奇2026年都无法回避的课题。

02

存在感弱

相比AI四小龙里的Kimi、智谱、MiniMax，阶跃星辰的存在感稍弱。从一号位来看，阶跃也是最没辨识度的。Kimi有杨植麟站台，MiniMax上市前，严俊杰也经常抛头露面，不惜强行与来华的黄仁勋合影以增加曝光度。就连已经衰落的零一万物和百川智能，背后站的都是李开复和王小川这样的人。

长期以来，阶跃真正一号位的隐身，也让阶跃远离镁光灯之外。即使对外，阶跃也多是技术铁三角“姜大昕、张祥雨、朱亦博”的组合，缺乏清晰的创业者IP。

从技术上看，作为2025年还留在牌桌上的AI四小龙之一的阶跃星辰，短板很明显。整个2025年，阶跃模型能力上并不突出，商业化能力尚未展现出爆发迹象。就是所谓的样样都有，样样稀松的代表。

阶跃内部人曾对我们表示，阶跃模型有两条主线，一是负责探索智能，二是追求应用落地。印奇高调亮相后，也多次阐述大脑和终端结合的思路。但是过去很长一段时间，阶跃星辰的路线是对标OpenAI，追逐AGI，走多模态路线，比拼大参数量模型的同时做C端应用场景。

阶跃2025年上半年进行战略调整，喊停C端娱乐产品冒泡鸭，同时祛魅大模型思路，重心转向端侧落地主导的精巧小模型。2025年7月发布新一代基础大模型step3，模型参数量仅有3210亿，而2024年Step-2模型参数量就有万亿。到今年2月发布主打agent能力的Step-3.5 flash时，模型总参数只有不到2000亿，激活11B。

Step-3.5 flash是印奇官宣加入阶跃星辰后，发布的首个模型。该模型发布后一个月，模型调用量在OpenClaw （全球知名开源项目“小龙虾”）上已迅速攀升至全球第一。模型主打高性价比、实时Agent工作流场景，在单请求代码类任务上，Step 3.5 Flash最高推理速度可达每秒350个tokens。

总体上看，阶跃在模型能力上还处于追赶角色。在基准测试上，主打的agent能力上，Step 3.5 Flash更擅长处理现实世界的复杂任务、交互，在实时互联网场景在的搜索、信息检索能力弱于Kimi 2.5。

代码能力也相对较弱。根据基准测试来看，在跟真实编辑环境接近的基准测试上SWE-Benchverified，Step 3.5 Flash的得分74.4，低于Kimi 2.5的76.8。

在一位大模型内部人看来，阶跃的优点和缺点同样明显，算法领先，真实效果逊色。最明显的例子就是，像阿里云的模型聚合平台百炼就没有提供step模型服务。

2月25日，阿里云百炼推出包含Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大顶尖开源模型API服务的最强Coding Plan。腾讯云、火山方舟上集合的主流国产模型，都提到了Deepseek-V3.2、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5，但都不包括阶跃的Step3.5。

印奇高调入局后，模型能力存在感很弱的阶跃拥有了新的讲述方式。无论是阶跃的技术思路，还是技术人员试图对外讲述的故事，统一变成带着场景和商业化的思考去训练模型。

阶跃也在对外统一技术叙事框架——从科研逻辑导向转向产业逻辑导向。言外之意，他们不追求技术上的酷炫，更务实。也可以理解为，在当前上市的关键节点，从更擅长的产业布局上讲述故事，或许意义更大。

03

两种路子

整体来看，印奇和阶跃星辰的打法，不同于国产大模型任何一类。

如果说，杨植麟代表的是"硅谷式"的纯技术驱动路径。月之暗面专注于基础大模型研发，坚持产品导向，通过极致的用户体验赢得市场。他信奉Scaling Law，认为通往AGI的路径就是不断扩大模型规模和训练数据。

2026年3月18日，英伟达GTC大会。杨植麟首次系统性地阐述Kimi模型的Scaling实践，在题为《How We Scaled Kimi K2.5》的演讲中他提出，不能只靠“堆算力”，面对Scaling Law，他指出不能单纯堆砌资源，必须对优化器、注意力机制及残差连接等底层基石进行重构。

从Kimi Linear线性注意力机制解决长上下文的性能瓶颈，到MuonClip优化器把Token效率提升到行业主流AdamW的2倍，再到Agent Swarms实现上百个专项智能体的并行协同，Kimi每一次技术突破都直击行业底层架构的痛点。

目前除了同样打算融资的梁文锋之外，杨植麟应该是AI六小龙里仍然坚定信奉AGI的人，也最受投资人喜欢。一位一级市场投资人告诉我们，春节前后，Kimi的股权一度很抢手，一家美元基金犹豫了几天名额就满了。

与此同时，Kimi模型的更新节奏也在迅速推进，距离Kimi K2.5发布不到3个月，Kimi K2.6也已于4月20号发布并开源。官方称，Kimi K2.6迄今最强的代码模型，其长程编码能力也得到显著提升，在测试中可以不间断编码13小时，编写或修改超过 4000 行代码，完成复杂系统的开发和优化。

K2.6在长程代码任务中的表现取得了突破，面对不同编程语言（如 Rust、Go、Python）和任务场景（如前端、运维、性能优化），均具备更可靠的泛化能力。在涵盖了多种复杂端到端任务的、Kimi内部严格代码评测基准 Kimi Code Bench中，K2.6 的成绩比K2.5提升了约20%。

无论如何，杨植麟仍在坚持迭代高性能模型获得市场注意力。受龙虾热的影响，全球支付平台Stripe的数据表明，Kimi的个人订阅用户支付订单量在2026年1月环比暴增8280%，2月再环比增长123.8%。但随着龙虾热的退潮，Kimi需要寻找新的营收增长点。

技术上印奇很难追赶杨植麟，也不需要追赶。与杨植麟不同，尽管印奇毕业于著名的清华姚班，近些年他却并不以技术为人所知，更擅长的还是商业运作层面，尤其是产业资源整合。这背后和吉利有很大关联。印奇第二次创业的起点，几乎是由吉利董事长李书福一手造就的。

2024年7月，印奇通过旗下公司以24.3亿元受让吉利科技集团持有的力帆科技19.91%股份，成为第二大股东，同年10月他出任董事长。这笔交易的卖方正是吉利系，本质上是李书福主动将力帆科技的控制权让渡给印奇，为他提供了一个已经完成破产重整、具备完整汽车制造资质的上市公司平台。

李书福对印奇评价极高，他用一见如故、相见恨晚、一拍即合形容与印奇的相识，甚至对他直言“未来是属于你的”。

吉利为印奇提供了整车场景、技术生态、商业闭环的产业土壤，也让他走出了一条技术与产业深度融合的差异化路径。他吸取了AI1.0时代商业化落地失败的教训，从二次创业的起点便锚定“场景为先”的核心原则。

阶跃星辰不止深耕基础大模型，更通过千里科技深入智能汽车、机器人等实体终端场景，形成了"大脑+手脚"的完整闭环。

但外界有观点认为，印奇更像是AI领域的“攒局型”企业家。他的核心价值是充当各方资源的粘合剂，而争议的关键在于，当项目成熟后他的这份价值究竟有多大。

相比资本宠儿杨植麟，作为AI1.0时代的幸存者，印奇确实背负着那一代创业者的不甘。旷视的上市失败，是他职业生涯中最大的遗憾，如果能带领阶跃星辰成功上市，将是他对自己过去十年的最好证明。

可以预见，如果阶跃星辰和月之暗面将先后登陆港股，中国大模型赛道将正式进入四巨头时代。智谱、MiniMax、阶跃星辰、月之暗面，四家公司将在技术、产品、商业化、资本等各个维度展开全面竞争。

文章来自于"白鲸实验室"，作者 "孙方"。