「AI药物递送第一股」来了，被低估的万亿医药赛道，处于爆发前夜！

AI药物递送第一股，来了！

4月19日，剂泰科技正式通过港交所聆讯，将成为首家以AI+药物递送为核心业务的上市公司。

至此，AI制药领域备受瞩目的“三小龙”——晶泰科技、英矽智能与剂泰科技，齐聚港交所资本市场，共同勾勒出中国AI赋能医药创新的全新版图。

与绝大多数聚焦分子生成的AI制药企业不同，剂泰科技自创立之初便跳出行业内卷赛道，坚定选择以药物递送为核心突破方向，并在这条关键赛道上实现全球领跑。

这一选择在过去或许显得很小众，但在新一代生物大分子药物崛起的背景下，其价值被不断验证。剂泰科技也由此走出了一条差异化道路，成为港股生物科技板块中的稀缺标的。

短短5年时间，剂泰医药不仅建成全球规模最大多元脂质库，同时打造了全球首个基于AI的端到端纳米递送平台，将开发靶向LNP或小分子制剂的平均时间从数年压缩到2-3个月。

与此同时，2023年至2025年，剂泰科技的营收分别为930万元，1500万元和1.05亿元，实现跨越式提升；毛利率从2024年的55.5%提升至2025年的98.2%；年内亏损从2024年的4.99亿元收窄至3.92亿元，经调整亏损净额从2023年的3.47亿元逐年降至2025年的1.8亿元。

管线研发方面，剂泰科技研发的PBA（假性延髓情绪失控，俗称强哭强笑症）药物MTS-004，已经处于上市前申请的pre-NDA阶段，有望填补国内该领域无获批药物的巨大空白。此前，全球仅美国有一款药物获批。

作为国内首个AI赋能成功完成III期临床的管线产品，MTS-004已经成功对外授权，产品合作首付款1亿元人民币已到账，在PBA适应症的总里程碑达18.45亿元，另外还有潜在高达1亿元人民币的潜在适应症拓展里程碑付款。与此同时，已签的平台合作中单个靶点合约金额高达1.09亿美元。

公司双轮驱动商业模式已初步得到市场验证，一方面通过平台合作，带来持续正向现金流；另一方面打造高价值管线并对外授权，实现长期收益。

目前，公司已经和全球30多家制药及生物技术企业建立了合作关系，其客户群体涵盖全球顶级制药公司、创新型生物技术公司以及研发中心和学术机构。

公司自主开发了超10种管线产品，横跨肿瘤、免疫系统、中枢神经系统、呼吸系统、心血管、肌肉及代谢疾病等高价值领域。

在AI技术深度重构医药研发的宏大浪潮中，AI+药物递送正成为重塑产业格局的重要力量，而剂泰科技不仅是这一变革的先行者，更是引领AIforScience技术方向的标杆企业。

递送，创新药被低估的核心命脉

传统小分子药物时代，药物递送问题并不突出。

因为小分子本身具备较好的稳定性和细胞透膜能力，药效更多取决于分子设计。

但随着创新药进入生物药时代，这一前提被彻底打破。

mRNA、siRNA、基因治疗、细胞治疗……这些引领行业变革的前沿疗法，几乎都面临同一个困境：如何打破成药壁垒，将药物安全精准地送到患者体内。

以核酸药物为例，它在体内极易被降解，难以穿透细胞膜，还要跨越复杂的组织屏障。一旦递送不精准，不仅疗效无法保证，还可能带来严重毒性。因此，其发展一直受限于递送系统的核心瓶颈。

正因为如此，行业逐渐形成一个共识：没有递送，就没有下一代大分子生物创新药物。

脂质纳米颗粒（LNP）技术的崛起，正是这一问题的重要答案。mRNA疫苗的成功，让其被证明是安全有效的递送载体，让整个行业第一次直观地看到递送平台的价值。

递送时代已来的确认，来自全球药企的集体布局。

2025年，礼来宣布以13亿美元收购基因编辑企业Verve Therapeutics，其核心目的就是为了获取其GalNAc-LNP递送平台，以强化在心血管疾病疗法上的技术壁垒；无独有偶，艾伯维同样斥资21亿美元收购Capstan Therapeutics，将其靶向LNP平台纳入技术版图，重点布局体内CAR-T疗法的递送系统研发。

无论是数十亿美元级别的交易，还是头部药企的战略布局，都在传递一个清晰信号：递送平台正在成为新一代药物研发的必备基础设施。

与此同时，市场规模也在快速放大，并在未来十年进入加速期。

根据弗若斯特沙利文的数据，全球纳米药品市场规模已从2020年的1875亿美元增长至2024年的2220亿美元，预计到2035年将大幅攀升至5854亿美元，年复合增长率保持高位。

但更重要的不是规模本身，而是其增长逻辑。市场需求不是线性扩张，而是由核酸药物等生物大分子药物爆发带来的指数级增长需求。

全球越来越多的核酸药物进入临床研究与商业化阶段，对递送系统的效率、精准度、安全性都提出了极高要求。

未来，随着生物大分子药物在肿瘤、罕见病、代谢疾病等领域的广泛应用，市场对高效且可专利化的递送平台需求将持续增长。

可以说，递送技术已成为生物大分子药物时代的“命门”，谁能打造出领先的递送平台，谁就可能成为未来创新药赛道的核心供应商，掌控产业发展的核心话语权。

以Alnylam和Moderna为例，此前市场对其的估值早已超越了几款上市产品的销售预期，而是对其掌握了成熟递送与研发平台的战略性投票。

然而长期以来，该领域的核心技术掌握在欧美国家手中。这种困境使得国内企业即便在药物开发上取得进展，也很难绕开底层技术的限制。

但AI的出现，改变了游戏规则。

AI破局，重构纳米递送研发

长期以来，传统递送研发高度依赖经验和反复试错，AI的引入正在改变这一领域，使得这一过程可以被建模、预测和系统性优化。

剂泰科技，正是这一新范式的典型代表。

2020年，美国国家工程院院士陈红敏博士，以及麻省理工学院赖才达博士、麻省理工学院AI科学家王文首博士联合创办剂泰科技。

如今，剂泰科技拥有100多名科学家和技术人员组成的研发队伍，拥有博士学位的高达40人。研发团队汇集了纳米材料、化学、生物、物理、计算科学及医学等多学科专长，是一支前沿的跨学科队伍。

公司成立短短五年便完成上市，其背后并不是简单的幸运，是对“AI+药物递送”这一核心方向的长期投入与坚持。

与全球成熟玩家不同，剂泰医药从一开始就沉下心来面对AI药物递送领域“无数据、无算法、无模型”的巨大挑战，做出自研的脂质从头生成算法和脂质语言模型，做出全球首个AI端到端脂质和脂质纳米颗粒（LNP）筛选平台，打通纳米材料生成、识别和优化的每个阶段，实现了对递送研发体系的重构。

公司核心平台NanoForge作为核心技术底座，不仅是全球AI药物递送领域的标杆性平台之一，也是药物递送领域首先实现“技术迭代—应用场景—真实世界数据反馈”闭环的研发和商业协同增效的循环生态系统。

公司成立之初便建设了高通量干湿实验设施，通过计算能够积累大量脂质数据并不断优化，大大加快脂质材料的研发速度。

在数据层，剂泰科技构建了全球最大之一的脂质库，收录了超过 1000万种多元化的脂质结构。数据库所有结构均有正向与负向实验数据作为支撑，形成了全面、系统的模型训练数据体系。

基于全球最大的脂质库，剂泰科技打造了全球首个且唯一一个脂质从头生成算法和脂质语言模型。该模型可以实现可实现分子生成、关键物理化学及功能特性预测，同时以较高的预测准确性，为实验设计提供科学指导，减少无效实验，提升研发效率。

到了应用层，通过METiS智能体打通了科研需求与平台能力之间的接口，研究人员只需要提出研发需求，它自动拆解任务，并且安排实验流程，把复杂科研工作落地。

由此形成了一个持续进化的闭环研发体系：通过构建大规模脂质库、结合AI模型进行结构预测，并通过高通量实验快速验证，公司将原本需要数年的靶向LNP或小分子剂型开发周期，压缩到2-3个月。

而纳米药物递送中，真正的硬骨头，始终是精准靶向。即在复杂的人体环境中，将药物准确送达目标器官和组织。这不仅是技术难点，也是决定疗效与安全性足以成药的分水岭。

如今，剂泰科技已实现包括对肝、肺、心脏、肌肉、肿瘤、免疫系统、中枢神经系统、胃肠道等至少8个器官或组织的精准递送能力，也是递送平台走向临床价值与商业化的关键一步。

基于NanoForge平台底层平台，公司进一步开发了三大AI解决方案：面向核酸递送系统AiLNP、mRNA序列AiRNA和小分子制剂优化的AiTEM。

这意味着，剂泰科技的能力不仅限于解决脂质生成与优化问题，而是具备面向不同药物类型，具备通用的药物设计与递送优化能力。

这套体系不仅在实验室中成立，也在产业环境中被验证。目前，剂泰科技与超过30家全球制药及生物技术公司建立深度合作，其中包括全球顶级制药企业，证明其平台在复杂产业环境中能够持续创造价值。

进一步拆解发现，剂泰科技的护城河呈现出清晰的结构。

底层：基于干湿实验平台和超大规模数据库，形成强大的数据壁垒；

中层：通过自研AI模型与递送解决方案，形成技术壁垒；

上层：通过产业合作与商业落地能力，构建了生态壁垒；

三者叠加，使得剂泰科技形成了强大的难以复制性。对于后来者而言，即使在单点技术上实现突破，也难以在短期内实现全链条追赶。

管线兑现，从技术领先到商业价值闭环

对于任何一家生物医药公司而言，技术的终极检验标准只有一个：能不能变成药物与收入。

在这一点上，剂泰科技同样给出了清晰的答案。

招股书显示，公司在2023年至2025年间，营收从930万元增长至1.05亿元，呈现明显的加速趋势。这一变化背后，是平台能力逐步转化为商业价值的体现。

剂泰科技的平台不仅产出了标杆产品，更形成了一套可复制和规模化的研发模式，管线推进效率远超行业平均水平。

其中，MTS-004是最具代表性的里程碑项目。该产品是中国首个且唯一完成临床试验的PBA治疗药物，目前已进入 pre-NDA 阶段，有望填补国内该领域尚无获批药物的空白。

这一项目中，AiTEM平台承担了关键的剂型建模与预测工作，将传统需要1-2年的优化周期缩短至3个月以内。最终，MTS-004从立项到完成III临床试验仅耗时38个月，显著快于行业平均水平。

非常值得一提的是，MTS-004已经进入上市许可前的pre-NDA 阶段，作为临近上市资产，后续的商业化价值具备较高确定性，有望为公司带来持续的现金流。

此外，“首付款+ 后续里程碑付款 + 分级特许权使用费”的交易结构，不仅为公司带来了即时现金流，也打开了长期的收入空间。

当前，公司在肿瘤、自身免疫疾病、代谢疾病等多个方向持续布局，形成梯队化管线结构。

其中MTS-105作为新一代首创 mRNA 药物，主攻肝癌及伴有肝转移晚期实体瘤。依托自有 AI 递送平台“火箭+卫星”的研发新范式，对TCE进行编码并使用优化的LNP递送系统，实现高效肝靶向及持续体内表达，从而实现强效局部及肿瘤内免疫激活以杀伤肿瘤细胞。MTS-105目前处于IIT阶段并且获得美国FDA孤儿药认证。

MTS-201全新机制的口服特效药，作用于肠道靶点。它能促进多种降糖、控代谢内源激素分泌，可用于脂肪肝、糖尿病、肥胖、肠炎等代谢和炎症疾病。作为I期临床阶段，具备良好的用药便利和疗效潜力。

MTS-109作为优势型mRNA创新疗法，用于治疗B细胞类自身免疫病和血液肿瘤。在动物试验中可彻底清除致病 B 细胞，大幅降低免疫过激副作用，现阶段处于临床IIT阶段。

这种结构，使得其发展路径更加清晰。短期，短期通过平台合作、管线授权获取稳定现金流，覆盖研发投入并实现盈利；中长期依托临床管线推进与商业化上市，打开长期成长空间。

这种成长路径，既区别于纯研发型Biotech的高风险，也不同于传统药企的增长瓶颈，成为一种兼具效率与确定性的商业范式。

更重要的是，公司没有因为短期商业化压力而削减研发投入，对于以技术为核心定位的企业而言，是长期的立身之本。

公司的经营开支大部分与研发有关，主要包括科学家及工程师的雇员福利开支、股权激励费用、采购实验室材料及仪器以及专业服务费(包括向CRO支付的费用)。于2023年、2024年及2025年的研发开支分别为人民币2.9亿元、2.74亿元及2.69亿元。

难得的是，公司保持了相对健康的现金储备，这在高投入的生物医药行业中尤为重要。充足的资金不仅意味着生存能力，也意味着在技术路线上的持续投入不会被迫中断。

截至2025年12月31日，剂泰科技持有的现金及现金等价物，定期存款及以公允价值计量的金融资产合计11.3亿元人民币，资金储备充裕。

随着本次港交所IPO完成，公司现金流将进一步增强，完全覆盖未来3-5年的核心投入，包括技术研发、临床试验推进、全球化拓展与产业合作需求。

在“高研发投入+充沛现金流” 的双重支撑下，剂泰科技实现技术领跑与商业落地的良性循环，抗风险能力与成长韧性远超行业同类企业。

写在最后

如果把时间轴拉长来看，剂泰科技的出现，更像是一个新时代开启的分水岭。

AI制药的第一阶段，解决的是“发现”的问题，让人类可以更快、更便宜地找到潜在分子。

而现在，行业正在进入第二阶段：AI开始进入工程环节，直接决定药物是否能够成为可上市药物。

药物递送，正是打开大分子药物创新的钥匙。在这个维度上，剂泰科技代表的是一种全新的能力，用AI去重构生物医药中最复杂、最底层的工程问题。

更重要的是，在递送这一长期被欧美企业垄断的技术领域，中国企业第一次看到了真正的机会窗口。

这不再只是追赶，而是中国企业某些关键节点实现并跑甚至领跑。从这个角度看，剂泰科技并不是终点，而是一个起点。

未来随着AI+递送技术的持续成熟，创新药的研发效率与成功率有望被重新定义。剂泰科技作为行业的构建与推动者，有望占据关键位置，推动中国创新药走向更广阔的世界舞台。

文章来自于"智药局"，作者 "智药局"。